Dobanda, scontul si alti indicatori financiari

Intrebari de sinteza

Care sunt componentele principale ale Sistemului Financiar International (SFI) ?

Explicati in ce consta diferenta intre pietele de capital si pietele monetare.

Analizati cateva implicatii ale globalizarii asupra Sistemului Financiar International.

Care sunt principalele institutii de intermediere pe pietele financiare internationale?

Care sunt avantajele si dezavantajele intermedierii financiare ?

Care este diferenta intre rata nominala de dobanda si rata efectiva ?

Explicati printr-un exemplu practic conceptul de valoare timp a banilor.

Care sunt principalele metode de actualizare folosite in an 616h79g aliza financiara, in functie de momentul la care se realizeaza aceasta ?

Ce reprezinta dobanda fara risc a pietei si ce importanta are aceasta pentru operatorii economici ?

Ce reprezinta costul mediu al capitalului si in ce masura poate fi folosit acest indicator in decizia de finantare a unei companii ?

Care sunt principalii factori care influenteaza rata dobanzii de pe o piata ?

Ce relatie exista intre rata dobanzii, cursul de schimb si rata inflatiei ?

Care este diferenta intre rata nominala si rata reala a dobanzii ?

Ce rol ii atribuiti valorii actualizate nete in decizia de finantare ?

Cum se realizeaza optimizarea finantarii la nivelul unei companii tinand cont de costul mediu al capitalului si SML (Security Market Line) ?

Aduceti cateva argumente pro si contra utilizarii RIR in estimarea costului finantarii internationale.

Teste grila

Cererea de credite pe piata monetara poate fi considerata ca factor esential ce provoaca fluctuatii ale ratei dobanzii, modificarea acesteia nefiind influentata direct de:

2. Daca banca va ofera pentru depozitul dumneavoastra o dobanda de 6,5 %, rata asteptata a inflatiei fiind de 3 %, dobanda reala este de:

3. Daca o banca va ofera o rata a dobanzii de 2 % pe luna, care este dobanda anuala efectiva:

a)     

b)     

c)     

d)     

e)     

f)       

4. Nu influenteaza direct nivelul ratei dobanzii pe o piata:

a)      cresterea masei monetare;

b)      rata rezervelor obligatorii;

c)      rata inflatiei;

d)      rata scontului;

e)      rata acumularii de capital.

5. Aveti urmatoarea structura a capitalului la o companie A:

In aceste conditii, costul mediu al capitalului (WACC) este:

a)     

b)     

c)     

d)     

e)     

f)       

6. Daca WACC calculat pentru o companie care isi finanteaza un proiect de este de 10%, rata fara risc este de 7 %, prima de risc este de 2 %. In acest caz compania ar trebui:

a)      sa se finanteze la costul mediu al capitalului obtinut;

b)      sa revizuiasca structura capitalului pentru a reduce costul mediu al capitalului;

d)      sa mareasca semnificativ ponderea capitalului reinvestit;

e)      nu exista suficiente date pentru a putea raspunde.

7. O companie a contractat un credit extern in dolari in valoare de 100.000 pe doi ani de zile, rata medie a dobanzii de 10 % p.a., platibila anual, rambursarea in transe anuale egale. Valoarea prezenta a fluxurilor viitoare generate de acest credit in conditiile unui coeficient de actualizare de 12 % este de:

a) 120.340 USD;

b) 95.670 USD;

c) 97.417 USD;

d) 110.545 USD

e) 104.560 USD.

8) In determinarea valorii prezente a unui flux financiar nu se utilizeaza:

a)      rata inflatiei;

b)      rata nominala a dobanzii;

c)      rata dobanzii la titlurile de stat;

d)      rata rezervelor obligatorii;

e)      rata estimata a profitului.

9. Daca estimati ca veti incasa suma de 100.000 USD peste doi ani si rata medie anuala a dobanzii ar fi de 10 % care ar fi valoarea prezenta a acestei sume:

a) 85.456 USD;

b) 95.650 USD;

c) 90.560 USD;

d) 82.645 USD

10. Daca rata dobanzii la titlurile de stat in Romania este de 30 %, rata dobanzii la titlurile de stat americane este de 8 %, rata de actualizare pentru dolar este de 9 %, rata de actualizare pentru leu este de (in ipoteza unor piete perfect integrate):

a) 31.2 %;

b) 35.5 %;

c) 38.8 %;

d) 32.6 %;

e) 28.5 %.

11. O companie a contractat un credit pe doi ani in valoare de 100.000 USD, 10 % rata dobanzii pe an, rambursare in transe anuale egale, plata dobanzii se face anual, la sfarsitul anului. Rata interna de rentabilitate este in acest caz de:

a) 10 %;

b) 11 %;

c) 12 %;

d) 9 %.

12. Daca aveti trei variante de finantare A, B, C pentru care VAN_A= - 6.000 USD, VAN_B= - 8.000 USD si VAN_C= - 9.000 USD, cea mai buna varianta este:

a)      Varianta A;

b)      Varianta B;

c)      Varianta C;

Probleme si exercitii

1. O companie a contractat un credit extern in valoare de 100.000 USD, la o rata medie lunara a dobanzii de 1 %, pe o perioada de doi ani, rambursare in transe anuale egale, plata dobanzii facandu-se semestrial. Sa se determine:

a)      rata anuala a dobanzii si rata anuala efectiva de dobanda;

b)      valoarea actualizata si valoarea actualizata neta la diferite momente de actualizare (rata anuala de actualizare este de 10 %).

2. O companie a contractat de pe piata financiara internationala un credit in valoare de 200.000 USD, scadenta 5 ani, rata media a dobanzii de 12 % p.a., perioada de gratie de 2 ani, rambursare in transe anuale egale. Sa se determine:

a)      Fluxurile anuale viitoare generate de acest credit (anuitatile);

b)      Valoarea actualizata, valoarea actualizata neta (VAN), rata curenta (RC) si rata interna de rentabilitate (RIR) a acestor fluxuri (rata de actualizare de 10 %);

c)      Care este cea mai buna masura a costului acestui credit.

3. O companie romaneasca a contractat un credit de 100.000 USD de pe piata financiara internationala cu perioada de gratie de doi ani, rata dobanzii 10 % p.a., rambursabil in transe anuale egale, durata creditului cinci ani. Sa se determine:

a. Costul finantarii pentru compania romaneasca;

b. Daca rata impozitarii este de 30 % p.a., sa se determine cum se modifica dobanda incasata de creditor in conditiile existentei acestui impozit.

c. Sa se analizeze pe baza acestui exemplu practic efectul impozitarii asupra costului capitalului.

4. O companie romaneasca emite obligatiuni pe piata Germaniei in valoare de 100.000 USD, valoare nominala de 10 USD / obligatiune, Obligatiunile sunt emise cu o dobanda fixa de 10 % p.a., pe o perioada de patru ani, rambursarea acestora facandu-se in serii anuale egale. Se cere:

a. Sa se intocmeasca tabloul de amortizare pentru aceasta finantare si determine costul finantarii pe baza VAN si RIR (YTM) - rata de actualizare de 8 %;

b. Cum se modifica VAN si RIR daca rata dobanzii este de 12 % si daca emisiunea de obligatiuni se face la un pret de emisiune de 9 USD / obligatiune.

5. O companie A are nevoie de 100.000 USD pentru finantarea unui import de utilaje din SUA. Compania A se finanteaza prin emisiune de obligatiuni in urmatoarele conditii: VN = 10 USD / obligatiune, dobanda 10 % p.a., perioada de emisiune 5 ani.

I. Sa se intocmeasca tabloul de finantare in urmatoarele variante de rambursare:

a. Serii anuale egale;

b. Anuitati constante;

c. Transa finala.

II. Sa se determine costul finantarii pentru fiecare dintre variantele de mai sus pe baza VAN (rata de actualizare de 9 %) si RIR (YTM).

6. Dobanda la titlurile de stat in Romania este de 25 %, in SUA este de 8%, rata de actualizare pentru SUA este de 10 %. Se cere sa se determine rata de actualizare pentru Romania in urmatoarele ipoteze:

a)      cele doua piete sunt perfect integrate;

b)      prima de risc pentru Romania este de 5 %, pentru SUA de 1 %, beta fiind acelasi.

7. O companie romaneasca a contractat un credit in USD de pe piata financiara internationala in valoare de 400.000 USD, perioada patru ani, dobanda fixa de 10 % p.a. Rambursarea creditului se face in transe anuale egale. Daca rata de actualizare este de 9 % p.a. se cere sa se determine:

a) Fluxurile de numerar anuale generate de aceasta operatiune de finantare internationala;

b) Valoarea actualizata si valoarea actualizata neta in dolari;

c) Costul creditului estimat pe baza VAN si RIR (sa se compare cu rata dobanzii);

d) Daca dobanda la titlurile de stat in Romania este de 20 % si dobanda la T-bills in SUA este de 9 %, cursul de schimb este: 20 lei / USD (1 an), 21 lei / USD (2 an), 22 lei / USD (3 an) si 23 lei / USD (4 an) se cere sa se determine VA, VAN, RIR in lei.

e) Sa se compare rezultatul de la punctul d). cu VAN si RIR pentru un credit in lei contractat pe patru ani de la o banca romaneasca cu o dobanda fixa de 25 % p.a. in valoare de 8.000.000 lei.

8. O companie romaneasca se finanteaza printr-o emisiune de actiuni pe piata Germaniei, valoarea nominala 10 DM / actiune, fiind emise 10.000 actiuni.

a) daca dividendul pe primul an se estimeaza a fi de 2 DM / actiune, rata sa de crestere fiind de 5 % p.a., sa se determine care este costul finantarii pentru compania romaneasca (rata de actualizare 10 %).

b) cum se modifica acest pret daca la sfarsitul anului actiunile sunt rascumparate la 9 DM pe actiune;

c)      are vreun efect impozitul pe dividend asupra costului capitalului in acest caz. In ce caz am fi luat in calcul si impozitul pe dividend ?

9. O companie are urmatoarea structura a capitalului (equity):

- 10.000 actiuni preferentiale subscrise de un investitor din SUA, la valoarea nominala de 120 $ / actiune, dividend de 10 %;

- 20.000 actiuni obisnuite (common stocks) subscrise de un investitor din Marea Britanie la o valoare nominala de 100 / actiune, dividend anual estimat de 8 / actiune, rata media anuala de crestere de 2 %.

Se cere:

a)      Sa se determine costul actiunilor preferentiale;

b)      Sa se determine costul actiunilor obisnuite si costul total al capitalului propriu (equity);

c)      Daca in acest caz rata fara risc este de 7 %, prima de risc de 5 %, beta de 1.1 % sa se determine costul actiunilor obisnuite.

d)      Sa se compare rezultatul de la punctul c). cu cel de la punctul d).

10. O companie romaneasca are nevoie de 500.000 dolari pentru importul din SUA al unui echipament destinat prelucrarii petrolului. Pentru a obtine aceasta suma, compania pune la punct urmatorul plan de finantare pe termen lung:

i. pentru suma de 100.000 USD firma contracteaza un credit pe cinci ani, cu perioada de gratie de doi ani, rata dobanzii 15% p.a., rambursabil in transe anuale egale;

ii. pentru suma de 150.000 USD firma emite obligatiuni straine pe piata americana pe cinci ani, rata dobanzii 12 % p.a., rambursabile in anuitati egale, valoarea nominala 10 USD / obligatiune, pret de emisiune 8 USD / obligatiune;

iii. pentru suma de 250.000 USD firma emite actiuni pe piata americana, valoarea nominala 10 USD / actiune, valoarea de piata 9 USD / actiune, dividendul estimat pe primul an 2 USD / actiune, cresterea anuala a acestuia 0,20 dolari.

Se cere:

a) Sa se determine costul fiecarei variante de finantare;

b) Sa se determine costul mediu al capitalului, ponderat cu structura acestuia (WACC);

c) Sa se compare WACC cu SML (Security Market Line) in conditiile in care prima de risc este de 2 % si rata dobanzii fara risc de 7 %.

Studiu de caz

Compania X este o companie specializata in producerea si comercializarea de motoare electrice. Concentrandu-se pe o permanenta imbunatatire a calitatii produselor in conformitate c standardele internationale, vanzarile si productia companiei au crescut semnificativ de la an la an. In ultima perioada, semnalele venite din partea unor potentiali clienti externi l-au determinat pe managerul companiei sa se gandeasca serios la dezvoltarea afacerii pe unele piete externe. In aceste conditii, pe baza unui plan de afaceri care viza extinderea vanzarilor pe piata americana si pe piata europeana care continea o lista optimizata de activitati si bugetul alocat acestora, a fost identificata nevoia de finantare a companiei:

Achizitionarea de echipamente
Cheltuieli de productie
Total necesar de finantat: 1.000.000 USD

Cheltuieli de distributie

Cheltuieli cu vanzarea bunurilor

Cheltuieli cu promovarea

Alte cheltuieli

Pentru a finanta acest proiect ce viza dezvoltarea afacerilor companiei pe o serie de piete externe, au fost elaborate doua variante de plan de finantare. Varianta A se bazeaza pe mobilizarea exclusiva de fonduri de pe piata financiara interna, in timp ce a doua varianta se bazeaza pe mobilizarea de fonduri de pe piata financiara internationala. Conditiile si sursele de finantare, impreuna cu volumul prevazut pentru fiecare dintre acestea, sunt prezentate mai jos:

Varianta de finantare A:

Tabelul II:

Varianta de finantare B:

Tabelul III:

Tabelul IV:

In calitate de analist financiar vi se cer urmatoarele:

a. Daca rata de actualizare pentru SUA este de 8 %, sa se estimeze o rata de actualizare pentru Romania avand in vedere datele din tabelul IV;

b. Sa se compare cele doua variante de finantare prin credite sub aspectul costului;

c. Sa se determine costul fiecarei variante de finantare in functie de conditiile de finantare mentionate in tabelul II si III;

d. Sa se determine costul mediu al capitalului in cazul fiecarei variante, avand in vedere structura capitalului;

e. Sa se compare cele doua variante de finantare A si B sub aspectul costului mediu al capitalului;

f. Pe baza datelor din tabelul IV sa se deseneze graficul SML (Security Market Line) pentru cele doua piete. Suprapuneti costul mediu al capitalului pentru cele doua variante peste curba SML si comentati rezultatul obtinut.

g. Cum a-ti realiza dumneavoastra optimizarea capitalului in acest caz ?

De studiat

1. Studiati pe cazul Romaniei evolutia cursului de schimb in perioada de tranzitie si analizati care sunt variabilele care explica cel mai bine aceasta evolutie.

2. Analizati comparativ pe cazul tarilor in tranzitie (Romania) si a celor dezvoltate (zona Euro) relevanta teoriei paritatii puterilor de cumparare. Comentati rezultatele obtinute in urma analizei empirice.

Raspunsuri la testele grila si la problemele propuse: