INDICII BURSEI DE VALORI BUCURESTI

INDICII BURSEI DE VALORI BUCURESTI

7.1. Concepte cheie

• Indice BET;
• Indice BET - C;
• Incdice BET - FI.

7.2.Caracteristicile indicilor bursieri

Indicii bursieri exprima evolutia cursurilor valorilor mobiliare ce sunt cuprinse in structura indicelui cu reprezentativitate pentru piata bursiera respectiva, dand o imagine asupra evolutiei pietei bursiere, la un moment dat.

Sunt considerati barometrul pietei. Utilitatea lor este deosebit de importanta pentru investitori, evolutia lor este luata in considerare in procesul de efectuare a plasamentelor de capital. Indicii bursieri exprima masura in care starea generala a economieie permite realizarea unor profituri cat mai mari in conditiile pietei.

Din punct de vedere al clasificarii acestora, indicii pot fi:

functie de modificarea valorii lor cu un anumit numar de puncte:

- indici in crestere pentru cursuri in crestere, care reflecta o cerere in d 131b13b evans pentru acele titluri;

- indici in scadere pentru cursuri in scadere, care reflecta o scadere a interesului, deci a cererii pentru acele titluri.

functie de alcatuirea lor:

- indici din prima generetie, specializati pe domenii: Dow Jones Industrials in SUA; Financial Times in Marea Britanie; Nikkei in Japonia;

- indici din a doua generatie, nespecializati pe domenii: Standard and Poors 500; NYSE Composit Index in SUA; Financial Times 100 in Marea Britanie;Topix in Japonia.

indici calculati prin metode statistico-matematice: indicii statistici ;

- indicele last-year - este un indice agregat unde ramane constanta cantitatea din perioada de baza si fluctueaza cotatiile:indicele Paash, indicele Fisher;

indicii calculati si aplicati de anumite societati de cercetare sau publicatii sau de anumite burse:

indicele Bursei de Valori Bucuresti - este calulat pentru a exprima evolutia pietei de capital din Romania, BET, exprima primele 10 titluri cotate in bursa de valori si care aveau o anumita pondere in capitalizarea bursei, fiind si cele mai lichide titluri ce erau tranzactionate in bursa;

indici publicati de valori mobiliare care au in structura lor evolutia anumitor compartimente care se ocupa de aceste tranzactii, care sa caracterizeze piata de capital, fie a bursei de valori, fie a piatei RASDAQ:

- indicele Bucharest Investment Group - ia in considerare toate cotatiile financiare publicate la Bursa de Valori (BIG - BSE - Index), evidentiaza trendul pietei bursiere pentru eventualii investitori. Nu este un indice aprobat oficial;

- indicele societatatii de intermediere Vanguard Bucuresti (VAB - BX) are ca data de referinta 20 Noiembrie 1996.

- indicele societatii de Valori Mobiliare Gelsor - calculat si publicat pentru prima oara in 20 Iunie 1995 si are ca valoare de start 20 de puncte, cuprinde numai titlurile cotate la BVB, la categoria 1;

indici publicati de institutii internationale specializate:

Bursele de marfuri:

- indicele MUDI - calculat in SUA - reprezinta o medie aritmetica ponderata a cotatiilor zilnice de la bursele de marfuri din SUA pentru 15 marfuri, cele mai tranzactionate, are ca data de referinta 31 Decembrie 1931 si este publicat in ziarul "Financial Times";

- indicele Reuters - calculat ca o medie aritmetica ponderata, are in structura 17 produse tranzactionate la bursele londoneze de marfuri si are ca data de referinta 18 Septembrie 1931 si e furnizat zilnic de "Agentia Reuters";

- indicele Down-Jones - este publicat de bursa de la NYSE si a fost realizat si calculat de Charles Down si Edward Jones, publicat in 1884 si avea in structura 11 titluri financiare cotate la NYSE, structura ce s-a marit la 20 de titluri in 1916, urmand ca in 1928 sa aiba 30 de titluri in structura lui. Acestea privesc titlurile Down-Jones pentru activitatea industriala. In 1931 acesta cuprindea 30 de titluri si este publicat in ziarul "World Trade Journal".

In elaborarea indicilor bursieri si, in special, a indicilor care analizeaza si reprezinta pietele de capital, se stabilesc anumite etape :

- selectarea esantionului de valori mobiliare cuprinse in structura indicelui respectiv:

- sunt selectate acele valori mobiliare care contribuie la un grad ridicat de capitalizare a bursei;

- sunt selectate acele valori mobiliare care au o larga raspandire in randul investitorilor;

- se aleg numai din valorile mobiliare care sunt admise a fi cotate in bursa;

- sunt selectate titlurile financiare pe domenii de activitate, pentru a creste gradul de reprezentativitate economica a indicelui respectiv;

- modul de ponderare a acelor valori mobiliare ce intra in structura indicelui respectiv. Se pot folosi mai multe sisteme, respectiv o ponderare egala, o ponderare in functie de gradul de capitalizare a bursei sau o ponderare in functie numai de evolutia cursurilor, aplicandu-se un coeficient de corectie;

- alegerea datei de referinta - care are in vedere si normele ce reglementeaza piata de capital respectiva. Data de referinta reprezinta, de obicei, perioada de baza.

Includerea unei valori mobiliare in structura unui indice bursier presupune ca aceasta este reprezentativa pentru piata bursiera prin volumul tranzactiilor, lichiditatea acestor valori, si subliniaza consacrarea emitentului ca o firma solida, iar titlul reprezinta o valoare sigura.

Indicele vine sa arate evolutia cursurilor in functie de jocul cererii si ofertei ce se manifesta pe piata bursiera respectiva, iar atunci cand ofertele de cumparare depasesc ofertele de vanzare, spunem ca piata are un trend crescator si, invers, cand ofertele de vanzare le depasesc pe cele de cumparare, rezulta acel curs de echilibru care se apropie de evolutia preturilor pe pietele bursiere respective, unde tranzactiile se incheie cu transfer.

Cursul de echilibru, rezultat la un moment dat, este caracterizat de anumite trasaturi ce se rasfrang si asupra indicilor bursieri calculati:

• adancimea - presupune existenta unui numar mare de ordine, atat de vanzare, cat si de cumparare, cu preturi peste si sub cotatia de echilibru, la un moment dat;
• largimea este marimea ordinelor date de investitor, atat ca volum, cat si calitate, prin care se exprima cererea si oferta;
• consistenta este influenta ce o exercita modificarile in cursurile valorilor sau titlurilor datorate unor dezechilibre temporare in fluxul de ordine si care atrag reactii adverse.

Pentru ca aceste dezechilibre temporare sa nu fie influentate de factori perturbatori (zvonuri), pe langa jocul si reglarea automata a pietei de capital apare necesara si autoreglementarea pietei prin interventia organului ce supravegheaza piata sau a celui care conduce piata bursiera respectiva, constand in masuri de limitare a variatiei maxime a cursului intr-o anumita sedinta de licitatii, pastrarea unui anumit pas in negocieri, conditii care nu vin sa strice echilibrul jocului liber al cererii si ofertei ci sa limiteze si sa influenteze acest joc, pentru a preintampina aspecte negative cum ar fi crach-ul bursier.

7.3. Indicii pietei de capital din Romania

1. Indice BET (BUCHAREST EXCHANGE TRADING)

Lansare: 22.09.1997. Numar de societati: 10. Valoare initiala: 1000 puncte. Actualizare: lunara.

Scop Scopurile crearii primul indice BET al Bursei de Valori Bucuresti (BVB) sunt urmatoarele:

- reflectarea tendintei de ansamblu a preturilor corespunzatoare celor mai lichide si active 10 societati tranzactionate in cadrul Bursei de Valori Bucuresti (BVB). Aceste societati sunt selectate din lista tuturor societatilor cotate la Bursa de Valori Bucuresti, exclusiv SIF, aplicandu-se totodata si criteriul diversificarii activitatii societatilor respective;

- furnizarea unei baze adecvate pentru tranzactionarea instrumentelor derivate pe indici (index options si contracte futures) pentru a asigura mecanisme de acoperire a riscului pentru investitori.

Metoda de calcul . Principiul de calcul aplicat pentru indicele BET este similar cu cel utilizat pentru calcularea majoritatii indicilor bursieri, constand in aplicarea unei formule Laspeyres (medie ponderata calculata pe baza capitalizarii).

Indicele BET este calculat prin aplicarea unei metode de ponderare cu capitalizarea preturilor celor mai lichide 10 societati listate, exclusiv SIF. Pentru simbolurile respective, preturile inregistrate in fiecare sedinta de tranzactionare sunt raportate la preturile inregistrate in sedinta de tranzactionare de referinta pe baza formulei urmatoare:

i=1,N ^pi0

BET = 1000 x

p_i0.wf _{i0 _}

i=1,N

unde:

-N este numarul de simboluri incluse in portofoliul indicelui: 10,

-p_i0 este pretul de inchidere al simbolului i inregistrat in piata principala (piata Regular) in sedinta de tranzactionare de referinta (corespunzatoare ultimei actualizari a cosului indicelui, considerata a fi t=0);

-p_it este pretul de inchidere al simbolului i inregistrat in piata principala (piata Regular) in sedinta de tranzactionare t,

-wf_i0 este factorul de ponderare corespunzator simbolului i in sedinta de tranzactionare de referinta (t=0).

In conditiile in care participarea unui simbol in index este limitata la 20% din totalul capitalizarii simbolurilor incluse in indicele BET, factorul de ponderare al acestuia poate fi egal cu una dintre cele doua valori:

-numarul de actiuni corespunzatoare simbolului respectiv (in cazul in care ponderea capitalizarii acestuia in capitalizarea totala a simbolurilor incluse in indicele BET este mai mica de 20%);

-un numar ajustat (in cazul in care ponderea capitalizarii simbolului depaseste limita procentuala impusa de 20%).

Unele dintre tipurile de masuri care implica actualizarea (ajustarea) indicelui sunt cele care constau in reflectarea modificarilor de capital (majorari, diminuari), a operatiunilor de divizare (diminuarea valorii nominale), de consolidare (marirea valorii nominale). Pentru a compensa aceste modificari, se utilizeaza o procedura ("splicing procedure") care consta in aplicarea unui factor de corectie "f" (=BET t-1) in calculul indicelui BET.

De asemenea, in situatia in care se opereaza modificari in componenta cosului indicelui in vederea mentinerii regulilor de selectare a portofoliului indicelui, indicele va fi actualizat corespunzator (prin recalcularea si aplicarea unui factor de corectie pentru a compensa modificarile respective).

Valorile indicelui BET sunt exprimate si in USD ("dollar terms"), ca o facilitate pentru investitori care doresc o astfel de masura a indicelui.

In prezent, societatile incluse in cosul indicelui BET reprezinta mai mult de 60% din capitalizarea totala si 70 % din valoarea totala tranzactionata in BVB.

Reguli de selectare a societatilor in portofoliul indicelui BET

R1.    Societatile trebuie sa dispuna de cea mai mare capitalizare bursiera, de asemeni suma capitalizarii societatilor ale caror actiuni sunt incluse in portofoliul indicelui BET trebuie sa reprezinte cel putin 60% din capitalizarea bursiera totala.

R2.    Selectarea societatilor trebuie sa asigure diversificarea portofoliului indicelui.

R3.    Actiunile societatilor incluse in indice trebuie sa fie cele mai lichide, valoarea totala tranzactionata a actiunilor incluse in portofoliul indicelui trebuie sa reprezinte cel putin 70% din valoarea totala tranzactionata in BVB.

Lunar sunt analizate performantele societatilor care compun portofoliul indicelui (cosul indicelui) precum si a societatilor recent listate, in vederea unor posibile actualizari a componentei indicelui. Deciziile de actualizare a cosului indicelui sunt adoptate de catre Comitetul Indicelui, care stabileste Lista societatilor incluse in indicele BET.

La 1 ianuarie 2000 a fost introdus un nou criteriu pentru calcularea factorilor de ponderare care consta in limitarea ponderii unui simbol in indice la maximum 25%. Acesta limita a fost modificata la 20% in data de 23 septembrie, 2004.

Metode de ponderare, evenimente care determina ajustari ale indicelui BET. Ajustarea indicelui se efecueaza prin urmatoarele metode:

- modificarea factorilor de ponderare

- modificarea valorii indicelui prin aplicarea unui factor de corectie .

Ajustarea indicelui este determinata de evenimente speciale si anume :

• divizari (splits) sau consolidari ale actiunilor incluse in portofoliul indicelui;
• modificarea componentei indicelui (inlocuirea unui simbol in portofoliul indicelui);
• modificari survenite in capitalizarea unei societati ale carei actiuni sunt incluse in portofoliul indicelui, care ar duce la depasirea limitei ponderii procentuale admise in capitalizarea totala a simbolurilor incluse in indice;
• modificari de capital (majorari / diminuari) pentru o societate ale carei actiuni sunt incluse in indice.

Operatiunile prezentate implica si recalcularea factorului de ponderare pentru acele simboluri ajustate anterior la limita procentuala prezenta din capitalizarea totala a portofoliului indicelui.

Comitetul indicelui BET . In conformitate cu decizia Comitetului Bursei, Comitetul Indicelui este responsabil pentru toate operatiunile referitoare la componenta indicilor bursieri si la regulile aplicabile acestora. Comitetul Indicelui este abilitat sa adopte decizii privind respectarea regulilor de selectie precum si a metodologiei de calcul a indicelui. Comitetul Indicelui se intruneste lunar, in vederea analizarii si aprobarii deciziilor privind actualizarea indicelui. Tot Comitetul Indicelui transmite propuneri Comitetului Bursei vizand marketing-ul indicelui (orice utilizare comerciala a indicelui) sau pentru orice potentiala utilizare a acestuia drept baza pentru instrumentele derivative.

Orice decizie de modificare a portofoliului indicelui ca urmare a evenimentelor societatilor sau din alte motive sunt transmise catre mass-media anterior efectuarii acestora.

Valorile indicilor precum si modificarile corespunzatoare sunt furnizate in timp real prin intermediul terminalelor agentilor de bursa conectati la sistemul de tranzactionare automata al BVB, HORIZONTM si sunt afisate in timp real pe pagina de web a BVB, preluate de REUTERS. Valorile de inchidere ale indicelui sunt incluse in sumarul de tranzactionare al BVB, in rapoartele sau buletinele bursiere.

2. Indice BET-C (BUCHAREST EXCHANGE TRADIING -Indice compozit)

Lansare: 17.04.1998. Numar de societati: variabil. Valoare initiala: 1000 puncte. Actualizare: oricand este necesar, revizuit pe baza zilnica

Scop. Al doilea indice al Bursei de Valori Bucuresti a fost creat pentru a reflecta evolutia de ansamblu a preturilor tuturor societatilor listate la BVB, cu exceptia Societatilor de Investitii Financiare. Necesitatea crearii acestui indice compozit a fost impusa si de cresterea numarului de societati listate la BVB.

Metoda de calcul. Metoda de calcul aplicata pentru indicele BET-C este identica cu cea utilizata pentru indicele BET. Metoda este similara cu cea utilizata pentru indicii din generatia a doua (S&P500, FT-SE100, CAC 40, ATX).

Reguli de selectare a societatilor in portofoliul indicelui . In vederea includerii unei societati in indicele BET-C este necesar ca respectiva societate sa fie listata la BVB. Societatile de Investitii Financiare nu sunt incluse in indicele BET-C. Ponderea maxima admisa a capitalizarii unei societati din cosul indicelui BET-C in totalul capitalizarii indicelui este aceeasi ca si in cazul indicelui BET.

Metode de ajustare si evenimente care determina ajustari. Ajustarea indicelui BET-C utilizeaza urmatoarele metode:

-modificarea factorilor de ponderare;

-modificarea valorii indicelui prin aplicarea unui factor de corectie .

Principalele evenimente care determina ajustarea indicelui sunt urmatoarele:

• divizari (splits) sau consolidari ale actiunilor incluse in cosul indicelui;
• adaugarea sau stergerea unui simbol in/din cosul indicelui ca urmare a listarii, respectiv delistarii;
• modificari survenite in capitalizarea unei societati ale carei actiuni sunt incluse in portofoliul indicelui, care ar duce la depasirea limitei ponderii procentuale admise in capitalizarea totala a simbolurilor incluse in indice;
• modificari de capital (majorari / diminuari) pentru o societate ale carei actiuni sunt incluse in indice.

Operatiunile respective implica si recalcularea factorului de ponderare pentru simbolul ajustat anterior la limita procentuala admisa in capitalizarea portofoliului indicelui.

Comitetul indicelui BET - C . Atributiile Comitetului Indicelui referitoare la indicele BET-C sunt identice cu cele aferente indicelui BET. Se aplica norme similare cu cele utilizate pentru indicele BET. Modificarile indicelui BET-C nu sunt transmise catre mass-media.

3. Indice BET-FI (BUCHAREST EXCHANGE TRADING - indice sectorial pentru fonduri de investitii

Lansare: 1 noiembrie 2000. Numar de societati: variabil. Valoarea initiala: 1000 puncte

Actualizarea: oricand este necesar, revizuit pe baza zilnica

Scop . Fiind primul indice sectorial lansat de BVB, BET-FI reflecta tendinta de ansamblu a preturilor fondurilor de investitii tranzactionate in cadrul BVB.

Metoda de calcul este identica cu cea aplicata pentru indicii BET si BET-C. Factorul de ponderare pentru un simbol inclus in indicele BET-FI este numarul de actiuni al simbolului respectiv.

Reguli de selectie a societatilor in portofoliul indicelui BET-FI. Singura regula privind includerea unui fond de investitii in indicele BET-FI este ca acesta sa fie listat la BVB. Lista societatilor incluse actualmente in indicele BET- FI : SIF1 Banat-Crisana, SIF2 Moldova, SIF3 Transilvania, SIF4 Muntenia, SIF5 Oltenia.

Metode de ajustare si evenimente care determina ajustari. Urmatoarele metode se utilizeaza pentru ajustarea indicelui:

-modificarea factorilor de ponderare ;

-modificarea valorii indicelui prin aplicarea unui factor de corectie

Principalele evenimente care determina ajustarea indicelui sunt urmatoarele:

-divizari (splits) sau consolidari ale actiunilor incluse in cosul indicelui ;

-adaugarea sau stergerea unui simbol in/din cosul indicelui ca urmare a listarii, respectiv delistarii ;

-modificari de capital pentru o societate ale carei actiuni sunt incluse in cosul indicelui .

Comitetul indicelui. Atributiile Comitetul Indicelui referitoare la indicele BET-FI sunt identice cu cele privind indicii BETsi BET-C. Se aplica norme similare cu cele utilizate pentru indicii BETsi BET-C.

Indicele ROTX este calculat pe baza preturilor actiunilor celor mai reprezentative societati listate la BVB, constituind o referinta pentru piata de capital din Romania si suport activ pentru instrumente financiare derivate (contracte futures si options) sau produse structurate (warante, certificate si swap-uri).

Valorile indicelui au fost calculate retroactiv incepand cu 1 ianuarie 2002, data pentru care s-a stabilit valoarea de 1000 puncte, atat pentru valorile calculate in moneda nationala, cat si pentru valorile calculate in euro si dolari SUA. Este revizuit pe baza trimestriala (martie, iunie, septembrie, decembrie), se publica zilnic alaturi de ceilalti indicatori ai BVB.

Indicii pietei RASDAQ

5. Indice RASDAQ-C (RASDAQ Compozit)

Lansare: 31.07.1998. Numar de societati: variabil.Valoare initiala: 1000 puncte. Actualizare: oricand este necesar, revizuit pe baza zilnica

Scop. Indicele RASDAQ Compozit include in calculatie toate societatile tranzactionate in Piata RASDAQ si urmareste sintetizarea tendintei globale a preturilor actiunilor. Metoda de calcul: din punct de vedere al metodologiei de calcul indicele RASDAQ COMPOZIT se incadreaza in familia de indici bursieri ponderati prin capitalizarea de piata. Participarea unui simbol in indice este limitata la 25% din totalul capitalizarii simbolurilor incluse in RASDAQ-C, ca urmare factorul de ponderare pentru un simbol poate fi:

numarul de actiuni corespunzatoare simbolului respectiv, daca ponderea capitalizarii acestuia in capitalizarea totala a simbolurilor incluse in indice este sub 25% ;

un numar ajustat, daca ponderea capitalizarii simbolului depaseste limita procentuala de 25%, astfel incāt pit * wfit sa reprezinte 25% din capitalizarea totala a simbolurilor incluse in indice.

Regulile de selectie a societatilor in portofoliul indicelui impun o singura conditie pentru ca un emitent sa fie inclus in RASDAQ-C, anume sa fie tranzactionate actiunile sale in Piata RASDAQ.

Metode de ajustare a indicelui: Pentru a compensa efectele generate asupra indicelui RASDAQ Compozit in fata diverselor procese economice ca: divizari/consolidari de actiuni, fuziuni, lichidari, modificari in capitalul social, se folosesc urmatoarele metode de ajustare:

- o modificarea factorilor de ponderare astfel incat nici unul din simboluri sa nu depaseasca 25% ca pondere in indice;

- o modificarea divizorului.

Elementele care determina ajustarea sunt aceleasi ca si la indicii bursei.

6. Indice RAQ - I

Lansare:28.10.2002. Numar de societati: variabil. Valoare initiala: 1079.216 puncte. Actualizare: oricand este necesar, revizuit pe baza zilnica.

Scop. RAQ-I a fost lansat odata cu introducerea Categoriilor de Excelenta in Piata RASDAQ, pentru a reflecta evolutia de ansamblu a preturilor emitentilor de top listati in Piata RASDAQ pe Categoria I.

Metoda de calcul este aceeasi cu cea utilizata pentru calculul RASDAQ -C, regulile de selectare a societatilor in portofoliul indicelui impun o singura conditie pentru ca un emitent sa fie inclus in RAQ-I, anume sa fie listat pe Piata RASDAQ in Categoria I. Metodele de ajustare a indicelui sunt aceleasi cu cele utilizate in calculul RASDAQ-C. Elementele care determina ajustarea sunt aceleasi ca si la indicii bursei.

7. Indice RAQ - II

Lansare:28.10.2002. Numar de societati: variabil. Valoare initiala: 1079.216 puncte. Actualizare: oricand este necesar, revizuit pe baza zilnica.

Scop. RAQ-I a fost lansat odata cu introducerea Categoriilor de Excelenta in Piata RASDAQ, pentru a reflecta evolutia de ansamblu a preturilor emitentilor de top listati in Piata RASDAQ pe Categoria II. Metoda de calcul este aceeasi cu cea utilizata pentru calculul RASDAQ -C. Regulile de selectare a societatilor in portofoliul indicelui impun o singura conditie pentru ca un emitent sa fie inclus in RAQ-I, anume sa fie listat pe Piata RASDAQ in Categoria II. Metodele de ajustare a indicelui sunt aceleasi cu cele utilizate in calculul RASDAQ-C, elementele care determina ajustarea sunt aceleasi ca si la indicii bursei.

Valorile pentru indicii pietei de capital din Romania, definiti mai sus, sunt publicati zilnic pe sit-ul BVB si in publicatii de secialitate. Pentru data de 25.05.2007 valorile sunt cele din tabelul urmator:

Tab. Valorile pentru indicii BVB la data de 25.05.2007