Cererea si oferta de capital

Cererea si oferta de capital

Piata de capital se apropie cel mai mult de o piata perfecta

Cererea de capital este manifestata de organisme publice sau priovate care doresc sa identifice surse de finantare la un cost cat mai avantajos.

Din punct de vedere al periodicitatii cererea de capital imbraca 2 forme

cerere structurala - se manifesta continuu

cerere conjunctuala - apare doar in anumite momente de regula provocata de anumite evenimente(exemplu emitenti care au legatura cu protectia mediului)

Oferta de capital

Reprezentantii ofertei de capital sunt investitorii.

Tipuri de investitori:

investitorii activi - actioneaza in mod constant pe piata precum fondurile de pensii, asigurari, investitii, banci, societati comerciale, investitori individuali.

investitorii pasivi - tranzactioneaza putin

Din punct de vedere al locului unde se emit si se tranzactioneaza val 929c21j orile mobiliare este piata primara si piata secundara de capital.Piata primara reprezinta locul in care disponibilitatile banesti existente pe termen scurt sunt transformate in resurse financiare disponibile pe termen lung pentru emitentii de valori mobiliare.

Procesul prin care se realizeaza aceasta transformare se numeste emisiune de valori mobiliare.

Piata secundara reprezinta locul in care se ranzactioneaza valorile mobiliare emise in prealabil pe o piata primara.

Aceste concepte (primara si secundara) sunt folosite la nivel de teorie.Doar prima actiune se desfasoara pe piata primara (aici se finanteaza emitentul).

Investitorii se pot clasifica dupa obiectivele investitionale in:

investitori strategici

investitori de portofoliu

investitori speculativi

se implica foarte tare in campanie

cumpara pachete semnificative, nu vor majoritatea si castiga vanzand pachetul intreg.

vizeaza obtinerea de profit pe termen scurt din variatii de flux

Cadrul investitional al pietei de capital din romania

CNVM - comisia nationala a valorilor mobiliare

CNVM are rolul de a supraveghea reglementa si coordona activitatea desfasurata pe piata de capital din romania.Comisia este un organ colectiv de conducere; format din 7 membrii respectiv 1 presedinte, 2 vicepresedinti, si 4 comisari numiti de Parlament, acestia raspund ca un tot.Cei 7 sunt numiti de parlament iar CNVM-ul este subordonat numai si direct Parlamentului.

Comisia are dreptul sa propuna spre adoptare Parlamentului legi privitoare la functionarea pietei de capital si are dreptul sa emita regulamente, norme si instructiuni pentru buna desfasurare a pietei de capital.

BVB- bursa de valori bucuresti

In functie de modalitatea de stabilire a preturilor exista :

piata de licitatie

piata de negociere

Pietele bursiere prin definitie sunt piete de licitatie, pietele extrabursiere sunt piete de negociere.Deosebirea inre cele 2 sisteme:

la licitatie toate ordinile se intalnesc intr-un singur loc

la negociere pot exista 2 piete simultan

BRM = bursa romana de marfuri

BMFMS = bursa monetar- financiara si de marfuri Sibiu

SNCDD - societatea nationala de compensare, decontare si depozitare

SRI = societatile de registru independent, care au ca unic rol evidenta actionarilor pentru fiecare emitent in parte.

OPC = organisme de plasament colectiv

SAI = societati de administrare a investitiilor

SSIF = societati de servicii de investitii financiare

Curs 3

Produsele pietei de capital

Se impart in trei mari categorii:

1. valori mobiliare primare
2. valori mobiliare derivate
3. valori mobiliare sintetice

1.prin intermediul valorilor mobiliare primare emitentii se pot funanta apeland la mecanismele oferite de piata de capital.Din aceasta categorie fac parte actiunile, obligatiunile titlurile de garantie si drepturile de subscriere.

2.sunt reprezentate de contractele la termen care au ca activ suport marfuri, indici bursieri, valute , rata dobanzii etc.Prin intermediul acestor produse se pot realiza si operatiuni de acoperire a riscului de piata.

3.Valorile mobiliare sintetice sunt relativ noi introduse pe piata (30-35 de ani) iar categoria reprezentativa este formata din contractele derivabile pe indici bursieri.

Valori mobiliare primare

Exista 2 mari clase de valori mobiliare primare:

1. clasa titlurilor de capital
2. clasa titlurilor de credit
1. actiunile si drepturile de subscriere
2. obligatiunile si titlurile de garantie

Actiunile comune

Aciunile reprezinta fractiuni egale ale capitalului social al unei societati, reglementand raportul juridic dintre societate si detinator.

Clasificari:

1. din punct de vedere al drepturilor pe care le confera detinatorului actiunile pot fi:

comune sau ordinare

preferentiale

2. din punct de vedere al formei sub care sunt emise exista actiuni:

materializate

dematerializate

nominative

3. din punct de vedere al modului e identificare al proprietarului sunt:

nominative

la purtator

Caracteristicile actiunilor

actiunile reprezinta fractiuni egale ale capitalului social => actiunile genereaza drepturi si obligatii egale.

Actiunile sunt indivizibile; o actiune nu se poate divide in nici o situatie, exceptie fiind operatiunea de splitare.Aceasta presupune operatiunea prin care actiunile emise de o companie sunt impoartite la un divizor ales cu scopul de a majora numarul de actiuni emise Operatiunea de consolidare , opusul splitarii, se face cand pretul este prea mare.

Actiunile au o anumita valoare nominala.In Romania valoarea nminala minima este de 1.000 lei.

Actiunile sunt titluri financiare negociabile ce devin fungibile

Drepturile si obligatiile actionarilor

Obligatiile actionarilor:

actionarii sunt obligati sa verse emitentului sumele datorate pentru actiunile subscrise

obligatia morala de a nu intreprinde actiuni impotriva emitentului atat timp cat este actionar

Dreptul actionarilor:

1.dreptuil de bani, dividende

2.dreptul la vot

dreptul de proprietate

dreptul de a le vinde

dreptul de a participa la AGA de a alege si de a fi ales

1. Dividendul reprezinta cota parte din profitul emitentului repartizat pentru a fi distribuit actionarilor drept recompensa pentru riscul asumat prin dreptul de proprietate asupra afacerii.
2. toti actionarii au dreptul la vot indiferent de numarul de actiuni detinute de cele mai multe ori dupa regula 1 actiune = 1 vot.

dreptul la informare despre mersul afacerii si este obligatoriu sa fie informati cu privire la raporturile financiare ale emitentului, raportul administratorilor si raportul cenzorilor sau auditorilor.

Dreptul de repartizare a activului ramas dupa plata tuturor datoriilor in cazul falimentului, proportional cu numarul de actiuni detinute.

Curs 4

Actiunile comune

Valoarea nominala VN

Reprezinta valoarea atribuita actiunii care se afla prin CS/N impartirea capitalului social la numarul de actiuni

Valoarea contabila

VC = A/N (active / numar de actiuni)

VCN = A-D / N (active, datorii)

VCN = valoare contabila neta

VCN = CP/N (capitalul propriu)

VCNc = Anet C / N = valoarea contabila neta corelata

VP = valoarea de piata

VP = capitalizarea companiei / Nr de actiuni

Actiunile preferentiale - o alta clasa de valori mobiliare

Acestea sunt o categorie aparte de actiuni care confera drepturi suplimentare actionarilor cu pretul renuntarii la dreptul de vot.

Dividendul actiunilor preferentiale este platit cu prioritate fata de dividendul actiunilor comune

Conditii:

1. Actiunile preferentiale trebuie sa aiba aceeasi valoare nominala ca si actiunile comune
2. Numarul actiunilor preferentiale nu poate depasi ¼ din numarul actiunilor comune

Clauzele actiunilor preferentiale:

1. clauza de convertibilitate
2. clauza de rascumparare a actiunilor preferentiale de catre emitent
3. clauza de rentabilitate - generata de actionar in anumite conditii
4. clauza de participare suplimentara la profit (pe langa dividendul aferent actiunilor preferentiale se mai acorda un supliment dividend)
5. clauza de cumulativitate a dividendului (dividend cumulativ)
6. clauza de predeterminare a dividendului (dividend predeterminabil)

Actiunile preferentiale pot avea aproape orice clauze.

Curs 6

Drepturile de subscriere si titlurile de garantie

Drepturile de subscriere sunt valori mobiliare rezultate din materializarea dreptului de preemptiune

Dreptul de preemptiune reprezinta dreptul actionarilor existenti la momentul realizarii unei operatiuni de majorare a capitalului social de a achizitiona cu inteietate actiuni nou emise. Cu alte cuvinte actionarii existenti au intaietete fata de [otentialii investitori.

Caracteristicile drepturilor:

1. sunt valori mobiliare emise cu valoare nominala 0

2. sunt vallori mobiliare cu o perioada de existanta limitata si relatia redusa de timp (1-3 luni)

Valoarea teoretica a unui drept:

Vt = (C- p_e) ×

p_e + Vt = C

Pt < C = castig

Titlurile de garantie(worrant) - sunt valori mobiliare care certifica faptul ca emitentul se obliga sa vanda detinatorului un numar de actiuni comune la un pret prestabilit intr-o anumita perioada de timp.

Caracteristicile titlurilor de obligatie:

1. sunt valori mobiliare emise cu valoare nominala.

2. sunt valori mobiliare cu o durata de viata teoretic nelimitata, practic, existand pana la executare.

Obligatiuni.

Obligatiunile sunt titluri de valoare care atesta dreptul de creanta ak detinatorului asupra amitentului.

Obligatiunile sunt titluri de credit spre deosebire de actiuni care sunt titluri de capital.

Clasificarea obligatiunilor (nonds)

1. dupa scadenta sau maturitete

- pe termen scurt, mediu si lung

Diferentele apar intre cele pe termen scurt si celelalte

2. Dupa emitent

- emise de stat, administratie publica sau locala (obligatiuni municipale)

- emise de companii (obligatiuni corporative)

3. dupa forma sub care sunt emise:

- materializate

-nematerializate

4. dupa modalitatea de identificare a proprietarului

- nominale

- la purtator

5. dupa criteriul grantarii

- negarantate

- garantate

6. dupa criteriul convertibilitatii

- convertibile -> in actiuni comune

- neconvertibile

Curs 7

Elementele tehnice detinitorii ale unei emisiuni de obligatiuni

1. Valoarea nominala reprezinta suma imprumutata de emitator care va fi rambursata incertitorului la sfarsitul perioadei de imprumut.

2. Durata pentru care este contractat umprumutul se numeste scadenta sau maturitate

3. perioadele de plata ale dobanzii (anual sau semestrial)

4. pretul de emisiune - reprezinta pretul cu care sunt vandute obligatiunile catre investitori.

5. cuponul de dobanda reprezinta suma de bani efectiv incasata de detinatorul unei obligatiuni.

6. Rata nominala a dobanzii reprezinta rata aferenta contractatii imprumutului.

7. Dobanda acumulata - reprezinta dobanda cuvenita detinatorului de obligatiuni proportional cu perioada de detinere.

8. Pretul/Cursul obligatiunii pe piata. Obligatiunile sunt cotate sub o forma procentuala din caloarea nominala

9. Codificarea emisiunii de obligatiuni pe piata

Comparatii intre actiuni si obligatiuni

1. din punct de vedere al modului de definire:

Actiunile reprezinta o fractiune din capitalul sociar

Obligatiunile reprezinta o fractiune dintrun imprumut

2. din punct de vedere al raporturilo care se nasc intre emitent si detinator

Actiunionarul este coproprietar al emitentului respectiv al afacerii acestuia

Detinatorul de obligatiuni este un creditor al emitentului

Actionarul isi poate exprima punctul de vedere in rapirt cu emitentul prin vot in AGA

Detinatorul de obligatiuni nu are nici un fel de drepturi de vot. Doar de creanta sau asociatii cu un coonducator pentru AGA cu rol de observator

3. di punct de vedere al modului de generare a venitului

Actiunile aduc detinatorului un dividend care este variabil in functie de profitul emitentului

Obligatiunile aduc o dobanda, venit fix care nu depinde de profitul emitentului

Existenta profitului emitentului nu conditioneaza plata dobanzii

4. din punct de vedere al recuperarii investitiei in cazul unui faliment

Detinatorul de obligatiuni are prioritate data de actionari

5. din punct de vedere al riscurilor implicate de detinerea respectivelor titluri financiare Actiunile sunt in general considerate ca fiind mai riscante decat obligatiunile

6. din punct de vedere al perioadei de existenta actiunile sunt emise pe o perioada nedeterminata in timp ce obligatiunile sunt emise pana la maturitate

CURS 8

Valori mobiliare derivate

VMD sunt produse financiare reprezentand contracte incheate la termen, care au ca obiect, un anumit active, numit active support

Exista 3 mari categorii de contracte la termen:

1.CONTRACTE FORWARD

2.CONTRACTE FUTURES

3.CONTRACTE OPTIONS

Toate aceste 3 tipuri sunt contracte la termen; sunt contracte incheiate in present, dar la care plata se realizeaza la scadenta.

1.CONTRACTE FORWARD

Au aparut in America.

repr cea mai pura forma de contract la termen

contract nestandardizat din toate puctele de vedere

incheiate intre 2 parti( vanzator si comparator)

2.CONTRACTE FUTURES

repr un contract la termen in care sunt standardizate toate conditiile contractuale, excepad pretul ce urmeaza a fi negociat intre parti

este un FORWARD standardizat

COMPARATIE FORWARD - FUTURES

Caracteristici principale:

1.Din punct de vedere al locului unde sunt incheiate cotractele, FORWARD se incheie in afara burselor, iar contractile FUTURES se incheie prin intermediul burselor.

2.Din punct de vedere al standardizarii clauzelor contractuale, contractul FORWARD este nestandardizat, pe cand contractul FUTURES are toate clauzele standard

*FUTURES SI OPTIONS sunt propuse de institutia bursiera a investitorilor

3. Din punct de vedere al pretului cotractului, FORWARD are un prêt stabilitpe toata durata lui, pe cand FUTURES are un prêt variabil, stability de catre piata, in functie de cerere si oferta

4.Din punct de vedere al lichidarii contractului, FORWARD este finalizat prin livrare in natura a activului , pe cand FUTURES se poate lichida fie prin livrare in natura, fie prin compensare baneasca( lichidare cash=off set)

Standarizarea contractelor FUTURES, s-a realizat pe 4 paliere:

1.Exista o standarizare la nivelul cantitatii tranzactioale - bursa propune o cantitate standard ce va fi conditonata

2.Exist o standardizare la nivelul calitatii - vanzatorul si cumparatorul nu mai au problema calitatii, bursa fiind garantul clitatii.

3.Exista o standardizare la nielul bunurilor de livrare(perioadelor de livrare) - institutia bursiera stabileste perioadele pt care se vor livra contractele

Metale = martie, iunie, septembrie, decembrie

Produse agrcole - grau= mai, septmbrie, decembrie, martie

4.Din punct de vedere al locului de livrare, exista o standardizare.

FOB, Chicago, Londra.

Portocale = FOB RIO, FOB NY

Livrarea este FOB - BURSA

CASA DE CLEARING face ca tranactiile sa se poata realize.

devine contrapartept ambele parti

ATRIBUTIILE CASEI DE CLEARING

1. Manaementul pozitiilor detinute de investitori( evideta)
2. CC gestineaza compensarea pozitiilor( settlement), din totalul tranzactiilor realizate pe contracte derivate

• 1 zi CHICAGO = tranzactii de zeci spre sute de miliarde

3.CC supravegheaza si garateaza lichidarea contractelor la scadenta

4. CC realizeaza managementul marjelor si respective marcarea la piata a contractelor(pozitii deschise)

Marcarea la piata reprezita evaluarea zilnica a valorii contractului in functie de referinta, stbilit in ultima sesiune de tranzactionare.

Tranzactiile in marfa repr acele tranzactii realizate de catre un investitor, acesta nedispunand de intreaga suma de bani aferenta

Pt diferente, investitorul contracteaza un imprumut de la intermediarul tranzactiilor.

marja porneste de la 50% si scade pana la 2-4%

Acest tip de tranzactie este la un moment dat avantajos pt toata lumea, deoarece investitorul poate sa-si majoreze influenta pe piata.

Efectul de Levier - reprezinta factorul de multiplicare al variatiilor de prêt asupra capitalului investit

1 1

L = ___ =____= 2 x1%

M 0

Marja initiata repr suma de bani care trebuie livrata de un ivestitor , in contul brokerului, pt a putea initia o tranzactie in marja

Marja de mentinere reprezinta suma de bani care trebuie mentinuta permanent in contul investitorului, pt a avea contul operational/ nerestrictional.

Daca marja curenta< marja de mentinere, atunci are loc apelul in marja.

Apelul in marja reprezinta cererea ultiativa a bokerului, lansata catre detiatorul contului, de a completa disponibilitatile din contract, cel putin pana la nivelul marjei de mentinere.

Timpul de raspuns( livrarea banilor) este de 24 pana la maxim 48 de ore

are character ultimativ( usor imperativ)

Curs 9

Contracte cu optiuni(OPTIONS)

fac parte din categoria valorilor mobiliare derivate

Sunt cotracte la termen indicate pt un active support, prin care cumparatorul, in schimbul platii unei prime cash catre vanzator, obtine dreptul dar nu si obligatia de a executa la scadenta contractul

un contract OPTIONS este un FUTURES cu optiune

La ontractul OPTIONS optiunea de executare este doar a cumparatorului, asadar vanzatorul nu are optiune

Din punct de vedere al momentului cand poate fi executata o optiune, exista 2 tipuri de contracte options:

1.Exista optiunile de tip European

2.Exista optiunile de tip American

1 -pot fi executate numai la momentul scadentei

2 - pot fi executate oricand pana la mom scadentei( inclusiv)

CALL = contractele de tip CALL( de cumparare), dau dreptul initiatorului sa cumpere la scadenta, activul support, la pretul negociat

PUT = de vanzare; dau dreptul initiatorului sa vanda activul support la scadenta, la pretul negociat

Long - am cumparat

Short - am vandut

- long call

CALL

- short call

- CELE 4 OPTIUNI FUNDAMETALE

- LONG PUT

PUT

- short put

cu cat creste pretul cu atat profitul este mai mare, iar cu cat scade pretul , cu atat pierderea este mai limitata

Caracteristicile unei pozitii long call:

se initiaza pt o piata in crestere

profitul este nelimitat

pierderea este limitata la prima

SHORT CALL:

o pozitie short call se initiaza pt estimarea unei piete in scadere

profitul este limitat la prima

pierderea este nelimitata

Conditii LONG PUT:

pozitia se estimeaza pt estimarea unei piete in scadere

profitul este nelimitat

pierderea este limitata la prima

Caracteristici SHORT PUT:

short put-ul se initiaza pt o piata in crestere

profitul este limitat la prima

pierderea este nelimitata

• nu se pot face tranzactii cu optiuni in marja!!!